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山猫体育PPI见顶后行业利润格局有哪些变化?

  2021年上半年规模以上工业企业营收和利润累计同比分别增长27.9%和66.9%。与2019年同期相比,复合增速分别为10.1%和20.6%,今年是比较典型的利润高增长年份。其中6月当月利润同比增长20%,两年复合增速15.7%,仍算不上低,但较5月的20.2%有所放缓,环比下降4.6%亦低于季节性规律(11.5%)。

  第二,3-6月利润复合增速分别为11.9%、22.6%、20.2%、15.7%。从“量、价、利润率”三因素进行归因分析6月利润表现:(1)量的贡献大致稳定,安全生产、汽车“缺芯”等短期因素产生小幅影响;(2)价的支撑6月开始出现趋势逆转,结束了去年10月以来的单边上行;(3)营业收入利润率持平于5月的7.11%,但同比提高幅度从5月的2.05降至1.66个百分点。PPI见顶回落导致上游采掘利润率单边上行趋势结束,以及成本上升导致制造业和公用事业利润率持续回落,是6月利润率的主要拖累线月PPI趋势的逆转显著改变了上中下游行业增量营收和利润的格局。第一,上游采矿业营收和利润占比虽然还在往上走,但比重环比提升仅0.1个百分点,与4、5月提升1和1.6个百分点的水平相比,已经出现明显减弱;第二,原材料工业营收和利润占比下降最显著,分别较5月下降了1.6和6.3个百分点,黑色冶炼、化学原料及制品利润占比降幅最大,分别达到4.2和1.2个百分点;第三,工业品中,橡胶塑料、化纤、造纸、木材加工利润占比均下降;第四,装备制造、消费品制造、公用事业中下游行业在PPI见顶回落的6月迎来利润占比的大幅改善,分别较5月回升了5.6、0.6和0.6个百分点,其中计算机通信电子、医药、饮料茶酒利润占比提升超过1个百分点。

  第四,细分行业方面,上半年累计利润增速超过50%的行业仍集中在采矿业、原材料工业、化纤、造纸和医药;而以复合增速来看,中游电子、专用设备利润增速也明显领先。山猫体育从环比变化来看,下游更多一些,消费品行业中的医药、纺织、食品、饮料茶酒,以及非金属矿制品、煤炭和油气开采复合增速回升,其中煤炭回升是因为同期行业PPI还在继续上升。

  第五,6月末产成品库存同比进一步回升至11.3%,超过上一轮库存周期高点10.4%的增速(2017年4月)。若以复合增速消除基数的扰动,3、4、5、6月分别为16.3%、13.8%、15.1%、15.8%,库存尚在上升阶段。需求的判断则较为复杂,工业增加值复合增速和PMI区间震荡,营收增速3月以来持续回升。综合来看,当前经济大概率仍处于“主动补库存”的后半程。

  第六,6月规模以上工业企业资产负债率结束了此前连续3个月持平在56.3%的状态,小幅回升了0.2个百分点。这一变化主要是分母收缩所致,同期企业所有者权益增速较前值大幅回落了0.5个百分点,结束了自去年下半年以来的单边向上快速的改善趋势。从历史经验看,PPI和所有者权益增速走势相关性较高。

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