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生物科技企业赴港上市:股价跌去76% 或者一飞冲

  数据显示,研发一款新药,平均需要 10 年时间,超过 10 亿美元的投入。即使有足够的资金和足够的时间,研发失败、人才流失、国家审批,都是创新药研发企业要跨过的门槛。可以说,大部分创新药研发企业在产品上市之前,都要咬牙走过漫长的黑夜。

  对于产品尚未上市、未曾盈利的生物科技公司来说,来自外部的投资是其继续研发最重要的依靠。但仅靠政府补助和机构注资无法支撑众多的生物科技企业完成研发,于是,上市便成了它们的另一种选择。

  起初,由于纳斯达克市场对于上市企业的规模、业绩等设置较为宽松,2018 年前,纳斯达克一直是未盈利生物科技企业上市的首选地。

  但在 2018 年 4 月,港交所进行了上市制度改革,修改后的《上市规则》中,添加了允许未盈利生物科技公司上市的相关条款。

  为了吸引未盈利生物科技公司在 A 股上市,2019 年,科创板在《上市规则》中明确允许未盈利企业在科创板上市。2020 年 1 月,泽璟制药正式在科创板上市,这是 A 股迎来的首家未盈利生物科技公司。

  不过,与港交所相比,沪深交易所的上市门槛仍相对较高。因此,港交所仍是内地未盈利生物科技公司的首选上市地。

  目前,港交所是世界上仅次于纳斯达克的生物科技融资中心,许多未盈利生物科技公司都在摩拳擦掌,期待着能在此实现 IPO 梦想。

  Ryanben Capital 数据显示,截至目前,共有 36 家未盈利生物科技公司在香港上市,合计融资 954.65 亿港元,平均每家募得资金 26.52 亿港元。

  对于赴港 逐梦 的未盈利生物科技公司而言,这也并不意味着一场美梦的开始,或许,有的时候不被资本市场认可的生物科技公司反倒是一场恶梦。

  在查询未盈利生物科技公司的股价时,犀牛科技发现,港交所会在未盈利生物科技公司的股份名称后面加上 -B,以表明其身份。若企业产品上市并通过港交所的 盈利测试 ,则可以摘掉股份简称后的 -B。

  以最近上市的未盈利生物科技公司腾盛博药) 为例,其在 7 月 13 日上市,发行价为 22.25 港元 / 股。但在上市次日其股价便跌破发行价,截至 7 月 16 日收盘,其股价已跌至 20.80 港元 / 股。

  除了上市未及一周的腾盛博药,其余 35 家企业也并不是全部得到了市场的认可。截至 2021 年 7 月 16 日,与 2021 年初相比,上述 36 家未盈利生物科技公司中,有 23 家企业的股价上涨,13 家企业的股价下跌。

  但即使是已摘掉 -B,开始盈利的生物科技公司,也并不一定能获得资本市场的青睐。

  截至目前,在港交所上市的 36 家未盈利生物科技公司中,有 4 家企业摘掉了 -B 的后缀,分别是百济神州、信达生物、君实生物和复宏汉霖。但在 2021 年上半年,君实生物和复宏汉霖的股价呈下跌之势,而信达生物的股价在上半年也仅上涨了 0.30%。

  归根结底,未盈利生物科技公司的股价与其产品的市场前景息息相关。若想获得资本认可,仅产品成功上市还不够,还要让市场看到产品的广阔未来。

  作为一家疫苗研发企业,2020 年前,康希诺生物一直未能实现盈利。康希诺生物 2020 年报显示,2018 年至 2020 年,其收入分别为 0.01 亿元、0 亿元和 0.19 亿元,年内亏损及综合亏损总额分别为 1.38 亿元、1.57 亿元和 3.97 亿元。

  但随着新冠疫情的暴发,2020 年 3 月,康希诺生物宣布,其将与军事科学院的陈薇院士团队合作,研发腺病毒载体的新冠疫苗。此后,康希诺生物的股价一路飙升。

  数据显示,2020 年 3 月 2 日,康希诺生物 -B 收于 83.10 港元 / 股。而上述消息披露后,其股价一路上扬,至 2021 年 2 月 11 日,其股价最高达到 450.00 港元 / 股,较披露该消息前涨幅超过 400%。康希诺生物 -B 也收获了 新冠疫苗第一股 的名号。

  2021 年上半年,凭借重组新型冠状病毒疫苗克威莎在国内外的销售增长,康希诺生物不负众望,成功扭亏为盈,预计实现净利润约 9 亿 -10.5 亿元。

  可以说,康希诺生物让市场看到了它的 未来可期 ,也收获了市场的支持和肯定。

  但基于新冠疫苗的业绩增长并不一定会持续下去,其他厂商的竞争、疫情的趋缓都有可能影响康希诺生物的盈利能力。

  据称,康希诺生物 2021 年内还将推出两款预防脑膜炎球菌性脑膜炎的疫苗,此外其还有十余款疫苗在研。康希诺生物未来的市值,也许还要依赖这些产品的市场表现。

  歌礼制药并非寂寂无名之辈,它是港交所上市制度改革后,赴港上市的第一家未盈利生物科技公司,主要研发非酒精性脂肪性肝炎、病毒性肝炎、艾滋病等疾病的相关药物和抑制剂。

  歌礼制药上市之初,其丙肝药物达诺瑞伟也刚刚获批上市。但市场上其他丙肝药物仅需口服,而达诺瑞伟还要依赖注射干扰素,这严重限制了其发展潜力。雪上加霜的是,2019 年医保谈判后,吉利德和默沙东的丙肝药物入选了医保名录,达诺瑞伟未能入选,这基本宣告了该型药物在内地市场的失败。

  2020 年,歌礼制药的另一款口服丙肝治疗药物拉维达韦获批上市,但是国内的相关药物早已 泛滥 ,相关药物的价格也在一轮又一轮的厮杀中降至最低。歌礼制药称,其可能面临抗病毒药物市场的激烈竞争。

  从歌礼制药的业绩也能看出,其近年来的景况着实不太乐观。年报显示,2018 年至 2020 年,歌礼制药收入分别为 1.66 亿元、1.73 亿元和 0.35 亿元,年内亏损分别为 0.20 亿元、0.96 亿元和 2.09 亿元。

  2021 年 7 月 16 日,歌礼制药报收 3.40 港元 / 股,较其发行价 14.00 港元 / 股,已跌去 75.71%。许多投资者戏称其为 割你的药 。

  更重要的是,7 月 16 日,歌礼制药股票的日成交额仅为 392.16 万港元,换手率仅为 0.10%,这表明,歌礼制药在港股市场中的流动性已经日渐枯竭。

  从 未盈利生物科技公司第一股 到 割你的药 ,歌礼制药产品的表现不佳,终究让投资者对其失去了信心。

  在 4 家摘下 -B 头衔的生物科技公司中,百济神州无疑是最亮眼的一家企业。

  2021 年 6 月 28 日,百济神州科创板首发过会,若本次百济神州在 A 股上市,其将成为首家在纳斯达克、港交所和上交所三地上市的生物科技公司。目前,百济神州的市值已经接近 2000 亿元。

  2019 年 7 月,港股上市近一年的百济神州 -B ( 06160-HK ) 发布公告称,经由市值╱收入测试,港交所认定,其已经不再属于 未盈利生物科技公司 ,因此,其股份名称将不再加上标记 -B。

  但摘下 -B 头衔并不是终点,目前看来,百济神州的营收虽然不断提升,但其赚钱速度仍不能满足其 烧钱 需求。

  更值得注意的是,目前,百济神州产品市占率并不高。以其 BTK 抑制剂产品 百悦泽 为例,2020 年,其在中国的销售额为 0.2 亿美元,远低于强生公司同类型产品的销售额。而该产品在美国的销售额与强生公司同类型产品相差更多。

  2021 年一季度,百济神州终于扭亏为盈,但此次盈利主要源于一次性的技术授权收入,并不能扭转其持续亏损的态势。百济神州距离真正实现盈利,还有很长的路要走。

  若百济神州成功登陆科创板并募得 200 亿元资金,确实可以为其减轻许多资金压力。但如何提升自身的造血能力,将成为百济神州要面对的下一个难题。

  百济神州总裁吴晓滨曾言,对于创新药企来说,能不能做好商业化是非常重要的大考。对于目前在港上市的 36 家未盈利生物科技公司来说,商业化是它们共同的目标,不能成功实现商业化的企业,最终也不会受到市场以及投资者的青睐。

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